"Джордж Сорос. Первая волна мирового финансового кризиса: Промежуточные итоги" - читать интересную книгу автора

американском рынке жилья. В настоящее время существует опасность, что цены
на жилье снизятся до ми нимальной отметки. Это, в свою очередь, приведет к
росту давления на балансы банков. Для предотвращения этого не обходимо
свести к минимуму количество лишения прав вы купа домов по закладным, а
также стимулировать покупку домов как для существующих, так и для новых
владельцев.
Однако мы должны пойти еще дальше. Так как ипотеч ное кредитование
лежит в руинах, следует подвергнуть всю систему тщательному ремонту и
внедрить новую систему, освобожденную от недостатков, приведших к нынешним
проблемам. Системные изменения нужны лишь в крайних случаях, если вообще
возможны; сейчас мы столкнулись именно с таким случаем.
Я выступаю за принятие (с некоторыми модификациями) датской системы,
которая продемонстрировала свою эффек тивность сразу же, как только была
запущена в 1795 году по сле Великого пожара в Копенгагене. Наша прежняя
система рухнула, потому что создатели ипотеки не оставляли на себе никакого,
даже частичного, риска. Они были нацелены на увеличение своего комиссионного
дохода. Их интересы как агентов не совпадали с интересами конечных
владельцев. В соответствии с датской системой обслуживающие компа нии
сохраняют за собой кредитные риски - они должны продолжать возмещать
ипотеку, находящуюся в состоянии дефолта.
Вместо того чтобы полагаться на поддерживаемые пра вительством
предприятия (government-sponsored enterprise, GSE), а именно Fannie Мае и
Freddie Маc, датская система остается открытой. Все создатели ипотеки
действуют на оди наковых условиях, а сама система работает без правитель
ственных гарантий. Тем не менее датские ипотечные облига ции оцениваются
достаточно высоко; зачастую их доходность более низкая, чем доходность
государственных облигаций. Вследствие общего состояния деморализации на
рынках эта система не может быть внедрена в Соединенных Штатах не медленно,
однако мы можем прийти к ней позднее.
Датские ипотечные облигации сильно стандартизирова ны, а их
отличительной чертой является то, что они иден тичны и взаимозаменяемы с
закладными, лежащими в их основе. Домовладельцы могут в любой момент
погасить свои ипотечные кредиты за счет купленных на рынке ипо течных
облигаций, которые потом обмениваются на сумму долга по ипотеке. Так как
цены на облигации и на объекты недвижимости обычно движутся в одном и том же
направ лении, подобный механизм - принцип баланса - снижает риски того, что
стоимость капитала домовладельцев, выра женная в форме домов, станет
отрицательной. Деятельность создателей ипотеки жестко регулируется, а их
интересы строго соответствуют интересам владельцев облигаций. Они переносят
на владельцев облигаций лишь процентные риски, оставляя все кредитные риски
за собой. Вот почему эти облигации так высоко ценятся.
Когда Мексика пыталась проводить секьюритизацию ипо течных кредитов в
целях поощрения домовладения, то пошла с моей помощью по пути внедрения
датской системы. Мое предложение получило поддержку министерства финансов
США, возглавляемого в то время Полом О'Нилом. Датская модель явно
превосходит GSE-модель. Вопрос заключается лишь в том, каким образом мы
сможем к ней прийти.
Сначала я предложил внедрить широкомасштабную схему: все ипотечные
ценные бумаги, сумма долга по ко торым превышает текущую рыночную стоимость
дома, заменялись бы новыми, выпущенными в соответствии с датским принципом