"Сергей Голубицкий. Чужие уроки - 2008" - читать интересную книгу автора

многослойному пирогу, докопаться до агрегатной меры инвестиционного риска
практически невозможно, и приходится полагаться на структурирование CDO,
которое осуществляет эмитент - в этом случае сам Bear Stearns.

Bear Stearns разделял свои финансовые инструменты на три транша: senior
notes, junior notes и equity notes3. Последние обладали той самой сказочной
доходностью под 20%, которую рекламировала Жанна Флейшхакер, и в кулуарах
назывались "токсичными отходами" (toxic waste). В случае дефолта по
обязательствам CDO приоритетом на компенсацию обладали senior notes, за ними
обслуживались junior notes, а equity notes получали что бог пошлет.
Соответственно, "токсичные отходы" подлежали впариванию пенсионерам и
остальной "ботве", а senior notes приберегли для уважаемых клиентов - тех
самых JP Morgan Chase да Citibank сотоварищи.

На поверхности все выглядело благопристойно, потому-то коллеги Bear
Stearns и повелись - отоварились CDO по самые амбарные не балуйся. Для
передачи масштаба спекуляций достаточно сказать, что только в 2006 году два
помянутых выше фонда Bear Stearns подписали CDO на сумму в 316 миллиардов
долларов!

Проблема заключалась и в том, что инвесторы вкладывали деньги в
инструменты с определенными риском и вознаграждением, а не в активы,
подлежащие этим инструментам. Тем более таковые активы имели два уровня
(облигации, а под ними еще и ипотечные кредиты). Как следствие, ни о какой
реальной оценке риска говорить не приходится: все целиком и полностью
зависит от качества модели и методики измерений, которые Bear Stearns
использовал для оценки рисков и вознаграждений всех траншей своих CDO.

В начале лета 2007-го выяснилось: Bear Stearns поработал на славу.
Ипотечные кредиты, которые лежали в основании пирамиды CDO, оказались все
сплошь и рядом subprime. 3,2 миллиарда долларов, которые Bear Stearns
великодушно выделил из загашника для успокоения "красных воротничков",
показались внезапно прозревшей финансовой элите Америки возмутительным
издевательством, поскольку кто-кто, а уж она-то знала о реальных размерах
эмиссии!

Полагаю, теперь ясно, почему 15 марта 2008 года на выручку Bear Stearns
не пришел никто, кроме Федерального резерва, непосредственного демиурга
финансово-виртуального Ада, в который угодила Америка.

Бойня в День святого Патрика

Теперь об объективных признаках наступающей финансовой катастрофы.
Первое и самое верное ее проявление - беспрецедентно (с 1987 года)
иррациональное поведение стада инвесторов. Врач, которому приводят пациента
с подозрением на кровоизлияние в мозг, первым делом проверяет адекватность
неврологических реакций. Стучит молоточком по коленкам, оценивает
координацию движений. Но после изничтожения Bear Stearns массовые реакции на
Уолл-стрит утратили остатки адекватного поведения.